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专题报告之一:宏观大背景脉络演变与战略选择!

时间:2019-01-13 10:28:21        来源:本站

  原标题:专题报告之一:宏观大背景脉络演变与战略选择!

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  本篇报告在复盘过去几年宏观经济大背景脉络演变基础上,结合中央对民营经济的精准战略定位。报告全面梳理了10月份以来,金融部门推出的以化解上市公司股权质押风险为中心的稳金融政策,政府推出的以更好支持和服务民营经济发展为中心的财政金融政策。在梳理信息过程中,我们紧紧围绕经济高质量发展、产业转型升级、市场化纾困上市公司等政策导向,对各个方面的政策及传导进行了总结分析。

  整篇报告核心要点如下:

  1.宏观大背景脉络演变与战略选择。在这个深度大发展大变革大调整的时代,需要中国从纷繁复杂的局势中把握规律、认清大势方向。关键时刻,面向2020年、2025年、2030年与2035年...对于整个中国经济体来说,国有经济与民营经济协同一致,携手共同应对风险挑战是全社会的不二选择!

  2.金融应对政策与化解举措操作全景。金稳委主导,一行两会紧密协同,在金融制度顶层设计引导下,金融资源与金融市场运行正在向回归服务实体经济的本源轨道加速迈进。

  3.国资与地方政府纾困行动。在政策引导下,国企与民营之间深度融合发展之路正在开启。提高全要素生产率,推动经济高质量发展目标的实现。

  4.金融机构及私募股权机构行动。政府推出的系列稳金融与缓解融资难融资贵问题政策,这是一场金融业回归本源总动员。压力与政策导向下,金融机构已经集体吹响服务实体经济集结号!采取市场化方式,瞄准产业转型升级与高科技制造,是金融机构的行动方向。

  5.顺应经济增速大趋势下行与高质量发展导向,财政金融政策操作正走向全面协同,不仅缓解经济下行压力,而且更精准支持引导民营企业发展,助力中国经济高质量发展!

  (注:由于报告篇幅较长,我们计划分几次连载呈现。)

  一、经济运行与增长稳定,工业利润高度上游集中,中下游制造业压力增大

  在全面梳理分析此次稳金融“救市”举措与支持民营经济发展政策之时,我们需要对当前宏观经济大背景有一个基本的认识。

  只有对现状演变有一个比较准确的了解,才能够把握此次救市操作对资本市场将要产生的传导方向。以及国务院、财政部、人民银行等部门重点推行的减税降负、缓解民营企业融资难贵、优化营商环境等举措将对经济运行产生的影响,等等。

  下面,我们就从统计局公布的前三季度经济数据开始,看看当下经济环境到底是怎样的?

  (1)经济增长:前三季度GDP增长6.7%,完成全年目标是大概率事件。初步核算,前三季度国内生产总值650899亿元,按可比价格计算,同比增长6.7%。分季度看,一季度同比增长6.8%,二季度增长6.7%,三季度增长6.5%。分产业看,第一产业增加值42173亿元,同比增长3.4%;第二产业增加值262953亿元,增长5.8%;第三产业增加值345773亿元,增长7.7%。

  在第三产业带动下,前三季度GDP同比增长6.7%,全年完成6.5%的预期增长目标将是大概率事件。但是我们要清醒地看到,在国内外各种不利因素影响下,经济增长下行压力依然较大。经济增速缓慢下行是不变的趋势。

  (2)投资与产业结构持续优化。前三季度,固定资产投资结构有所优化。制造业投资和民间投资增速回升,均增长8.7%,比上年同期分别提高了4.5和2.7个百分点;高技术制造业投资增长14.9%,生态保护和环境治理业投资增长33.7%,文化、体育和娱乐业投资增长19.3%,大大快于全部投资的增长。

  经济高质量发展阶段要稳步提升全要素生产率,核心表现为增加高技术、高端制造等方面投资,实现投资与产业结构持续优化,进而推动制造业向全球产业链中高端领域迈进。

  前三季度投资结构经济数据可以看出,制造业投资和民间投资增速回升,高技术制造业领域投资保持快速增长,环保与文化领域投资增速也进一步加快。

  (3)消费成稳经济唯一主力。前三季度,社会消费品零售总额274299亿元,同比增长9.3%,增速比上半年回落0.1个百分点。最终消费支出对经济增长的贡献率为78.0%,高于资本形成总额46.2个百分点。服务消费占比持续提高。

  消费、投资与净出口三项指标中,投资总体增速趋缓,但是结构在不断优化。随着主动增加进口政策导向的全面落实,净出口对经济增长的贡献将逐步降低。因此,稳定经济增长的核心主力就落在了消费这一项。我们可以看出,前三季度最终消费支出对经济增长的贡献率已经升至78%。

  (4)贸易结构由出口导向转向进出口平衡发展。前3季度,中国货物进出口总额为22.28万亿元,同比增长9.9%,增速比上半年加快2.1个百分点。其中,出口总额为11.86万亿元,增长6.5%;进口10.43万亿元,增长14.1%。进出口相抵,前3季度顺差1.43万亿元,比上年同期收窄28.3%。

  今年4月份以来,中美之间贸易战正式开打,中国采取措施对等强力反击。之后在美国政府接连失信、出尔反尔情况下,中美之间贸易战又进一步升级。美国挑起的贸易战对全球经济与金融市场运行产生了极大负向预期扰动。

  在此背景下,中国坚持扩大开放战略,积极采取措施主动增加进口,对全球市场有针对性进行需求管理。从实际经济运行来看,我国货物进出口贸易保持稳定态势。货物出口增长稳定,进口增速明显加快,贸易顺差逐步收窄。

  总体演变态势是,中国货物进出口结构正在从加入WTO以来的出口导向模式逐步转向进出口平衡发展新格局!目前消费已经成为稳定中国经济增长的唯一主力,随着进博会实质性拉开主动扩大进口序幕,未来这种贸易格局将进一步得到强化。

  (5)工业生产运行与供给侧结构性改革下的利润结构:工业增长总体平稳,工业利润高度上游集中。1-9月份,全国规模以上工业增加值同比增长6.4%,增速较1-8月份放缓0.1个百分点,工业生产保持平稳运行。前三季度工业利润总体保持较快增长,新增利润主要来源于钢铁、建材、石油、化工行业。数据显示,一季度,规模以上工业企业利润增长11.6%,上半年增长17.2%,前三季度增长14.7%,总体保持较快增长。

  利润结构看,前三季度,钢铁行业利润增长71.1%,建材行业增长44.9%,石油开采行业增长4倍,石油加工行业增长30.8%,化工行业增长24.5%。5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为72.4%。

  分析来看,前三季度,工业企业利润严重往产业链上游集中,钢铁、建材、石油开采、石油加工与化工行业占据整个工业利润的70%以上,这是2016年以来行政手段强力去产能的结果。

  2017年以来,工业上游原材料价格继续大趋势持续上涨,或维持高位水平,显著改善了上游相关公司的盈利状况。但从另外一个维度,又直接推升了中下游制造业的产品成本。制造业中下游产品大都处于市场充分竞争状态,终端销售价格无法随着上游原材料价格的上涨而上涨。

  今年4月份开始,在外围市场环境显著恶化、国内经济下行压力增大背景下,中下游企业经营状况必然面临极大压力。甚至可以说,盈利处于一种不断恶化的境地中。

  总结:通过上面数据分析,当前中国宏观经济运行与工业生产稳定。政策引导下,投资与产业结构持续优化。虽然前三季度工业利润保持较快增长,但是利润结构却高度集中于钢铁、建材、石油、化工行业等上游领域。原材料价格高企直接推升了中下游制造业的成本。

  在宏观经济下行压力增大背景下,这极大压缩了中下游企业利润空间。这也是今年以来部分民营企业生存越发艰难的重要原因之一。

  二、高速增长阶段半壁江山→高质量发展阶段新要求→民营经济阵痛调整与升级质变选择

  改革开放40年来,我国民间投资和民营经济由小到大、由弱变强,已日渐成为推动我国经济发展、优化产业结构、繁荣城乡市场、扩大社会就业的重要力量。

  2012年以来,民间投资占全国固定资产投资比重已连续5年超过60%,最高时候达到65.4%。尤其是在制造业领域,目前民间投资的比重已经超过八成,民间投资已经成为投资的主力军。

  据统计,我国65%的专利、75%以上的技术创新、80%以上的新产品开发,是由民营企业完成的。全国工商联统计,城镇就业中,民营经济的占比超过了80%,而新增就业贡献率超过了90%。截至2017年底,我国民营企业的数量超过2700万家,个体工商户超过了6500万户,注册资本超过165万亿元,民营经济占GDP的比